Основные принципы и показатели эффективности инвестиционных проектов

Когда аналитик или руководитель компании сталкивается с финансовой проблемой или желает понять тот или иной экономический вопрос, связанный с инвестициями, производственной деятельностью компании, финансированием, к его услугам широкий набор инструментов анализа. Выбор нужных инструментов – важная задача. В статье наглядно и доступно представлены расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов. Статья поможет развить у финансового руководителя навыки проведения расчетов, которые лежат в основе долгосрочных финансовых и инвестиционных решений.

Основные принципы оценки эффективностиинвестиционных проектов

В основе оценки эффективности инвестиционных проектов лежат принципы, применимые к любым типам проектов, независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей. К таким основным принципам чаще всего относят:

– рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода), вплоть до прекращения проекта;

– учет наличия разных участников проекта, имеющих несовпадающие интересы;

– системность, то есть учет всей системы взаимоотношений между участниками проекта и их экономическим окружением, важнейших факторов, влияющих на затраты и результаты каждого участника, и др. Для такого учета описание проекта должно включать описание механизма взаимодействия всех участников проекта (организационно-экономического механизма реализации проекта);

– учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности должны учитываться все существенные последствия реализации проекта, как непосредственно экономические, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести;

– сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности инвестиционного проекта должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом». В некоторых случаях проект обязательно должен быть реализован в том или ином варианте. Тогда оценка эффективности производится путем сравнения ситуаций «с проектом», отвечающих разным вариантам;

– моделирование денежных потоков. Оценка эффективности проекта для каждого участника производится по результатам моделирования денежных потоков этого участника. Эти потоки отражают (в форме денежных поступлений и расходов) изменение всех результатов и затрат участника за расчетный период «c проектом» по сравнению с ситуацией «без проекта» (или – в ситуации «c одним вариантом проекта» – по сравнению с ситуацией «c другим вариантом проекта»);

– максимизация эффекта. Для оценки проекта каждый участник может использовать различные характеристики, однако обобщающая оценка эффективности проекта и отбор лучшего из нескольких альтернативных проектов или вариантов проекта должны производиться им по одному, основному количественному показателю интегрального эффекта (или чистого дисконтированного дохода). Величина эффекта при этом отражает изменение денежного потока данного участника в ситуации «c проектом» по сравнению с ситуацией «без проекта». При этом предпочтение должно отдаваться проекту или варианту проекта с наибольшим значением эффекта. В частности, проект должен оцениваться как эффективный, если он обеспечивает неотрицательный эффект;

– учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе: динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой. Особо должна учитываться неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат, временнáя ценность денег). В этих целях используются ставки дисконта, отражающие издержки привлечения капитала;

– учет только предстоящих затрат, результатов. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, результаты, предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организа­цией на его месте нового);

– сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта). В частности, при сравнении вариантов одного и того же проекта следует использовать одну и ту же систему цен, налогов и иных параметров экономического окружения. Если при оценке эффективности одного варианта проекта учитывался какой-либо существенный фактор, его влияние должно быть проанализировано и, при необходимости, учтено и при оценке остальных вариантов;

– субоптимизация. Оценка эффективности инвестиционного проекта должна производиться при оптимальных значениях его параметров (имеются в виду те параметры проекта, которыми можно варьировать в процессе разработки и реализации инвестиционного проекта). Иногда эти значения могут выбираться с целью максимизации эффекта инвестиционного проекта для одного из участников, в общем случае они должны обеспечивать выгодность проекта для каждого из участников. Данный принцип особенно важен при сравнении проектов (вариантов проекта): приняв ...